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成功案例

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史玉柱注冊離岸公司上市案例

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2004年,上海征途網絡科技有限公司正式成立,史玉柱任董事長。

2005年,史玉柱的第一款網游《征途》正式開啟內測。

2006年,史玉柱在群工商登記查詢需要提供哪些資料島正式注冊“Giant Network Technology Limited”,此公司通過一家在群島注冊的離岸公司名為“Eddia International Group Limited”的公司控制上海征途網絡科技有限公司的100%股權。

2007年,“Giant Network Technology Limited”正式改名為“Giant Interactive Group Inc.”也就是現在上市公司的正式不移民美國也能定居美國的簽證,美國E-2簽證名稱,同時上海征途網絡科技有限公司正式更名為上海巨人網絡科技有限公司。

有人說史玉柱是個超然獨處的商業奇才,有人說史玉柱是抓住人性弱點賺錢的無良商人。無論是褒是貶,誰都無法否定史玉柱在中國市場上所造就的那些營銷神話。2007年,史玉柱駕著網游這架“吸金馬車”,背靠保健品腦白金這個大市場,在紐約證券交易所風光辦理子公司稅務登記需要什么材料上市,一夜之間有了數百億美元的身價……

能夠在如此短的時間里,從失敗的低谷爬起來,獲得更大的成功,靠的是史玉柱的人脈、勤勞、天分,以及他多年來不斷打造和壯大的“巨人”軍團!當然也離不開開曼和英屬維爾京離岸公司的法律優勢,以及在稅務、保密性上的獨特性。

離岸公司的國際品牌成功案例

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本章通過具體案例和詳細介紹通過持有商標這種模式在日后涉及到商標轉讓、繼承等變更商標所有權過程中的特殊作用。

甲(某實業公司或者個人)直接持有在某國ABC,由于甲具有高超的品牌運作能力,使商標ABC獲得了消費者的高度認同,品香港公司能在國內開銀行賬戶嗎?牌價值達到了幾千萬美元,同時也給甲帶來了豐厚的利潤。某個時期,甲出于整體業務考慮,表示希望將商標ABC轉讓出去。通過一段時間的接觸和談判,甲決定將商標轉讓給出價相對較高的丙。要完成商標ABC所有權的轉讓,甲、丙需要簽署商標轉讓協議并到地的商標管理部門進行商標轉讓申請,而這個過程中香港20/21最新財政預算案新鮮出爐,一大波對創業人士利好的優惠政策來就可能會因為各種原因而存在商標轉讓不獲批準的可能性。另外,在商標轉讓獲得批準的情況下,甲也要因為商標轉讓獲利而繳納高額的稅收。同樣道理,甲為自然人的情況下,在其去世而產生商標繼承的情況下,其繼承人在繼承此商標時也會面臨同樣的問題。

現實中大部分的公司都是采用另外成立一個公司來持有商標ABC(而不是自己本身直接持有商標的方式),從而以把商標轉讓轉變成股權轉讓的方式規避上述商標轉讓過程中可能出現的問題。我們拿甲為例,假設甲最初成立乙公司并使用乙公司持有商標ABC(如圖所示)。在此情況下,因為商標的所有權歸屬于乙公司,那么甲就可以通過向丙轉讓乙公司股權的方式來間接轉讓商標ABC。乙公司的股權變更后,因為丙成了乙公司的唯一股東,丙也就通過乙公司間接控制和擁有了商標ABC,而這個過程僅僅是通過乙公司的注冊商標深刻教訓:騰訊在商標注冊上吃過的虧股權轉讓來完成的,在商標注冊國家的商標管理部門那里,商標的所有者依然是乙公司,所以此變更也就無需經過商標管理部門的批準。

如果乙公司是注冊在中國、、日本等國家和地區的公司,那么上述模式需要進行的股權轉讓就會相對麻煩。同時,因為這些國家對公司管理嚴格,乙公司每年需要報稅、年檢,運作成本也就相對較高。另外,雖然因為避免了商標轉讓行為而無需繳納相關稅收,但還是要因為股權轉讓行為發生在這些國家而需要向這些地國家納稅。而如果乙公司的角色如果由離岸公司來擔任,那么借助離岸公司管理簡單(一般無需年審和報稅)、股權轉讓方便(在注冊代理人處備案股權轉讓協議等文件的復印件即可)、稅賦較低(甚至零稅賦)等特點,就可以低成本、高效率地實現上述目的。同時,假若甲并不希望讓外界知曉其公司股權轉讓和商標實際控制權的轉移情形,那么離岸公司便會因為其股東、董事資料的保密性而成為勝任乙公司要求的唯一選擇。

山東博潤買殼上市案例

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2010年6月11日紐交所上市的山東博潤(NYSE:BORN),雖然被稱為山東省第一家登陸紐交所的民營企業,但并未帶來多少新聞效應,知者寥寥。

山東博潤以食用酒精為主營怎么注冊伯利茲離岸公司業務,年營業額剛剛突破10億元人民幣。這家看似非常普通的企業,卻有著“近三年收入復合增長率達到30%、凈利潤復合增長率超過80%”的炫目業績,這成為其打動資本市場的有力籌碼。

我們之所以關注它,并非因為其漂亮的財務業績,而在于其在境外上市過程中,與監管政策玩了一次極具典型意義的“貓鼠游戲”。山東博潤的紅籌重組模式,是迄今為止對政策突破程度最大的案例,令商務部十號文幾近“一紙空文”。

因收購變更主業,謀劃上市

山東博潤最早于2000年12月,由王金淼、王繼寬、王培仁、王培利4 名自然人分別出資20萬元人民幣、20萬元人民幣、5萬元人民幣和5萬元人民幣設立(最早的企業名稱為“海虹制鹽”)。山東博潤最早的主營業務并非食用酒精,而是工業鹽,因當地地下鹵水資源豐富、鹽堿地多。

自2007年起,山東博潤的主營業務從工業鹽轉向食用酒精。而其中一個重大轉折,便是介入收購一家資金鏈斷裂的酒精加工企業。2007年7月,位于黑龍江大慶市的“安信同維酒精制造有限公司”資金鏈斷裂,隨后進入破產重組程序。2008年7月,山東博潤將其收購,更名為“大慶博潤”。經此一役山東博潤的產能增加33萬噸,加上原有的16萬噸產能,一躍成為全國最大的玉米酒精生產企業。而在山東博潤收購行動的背后,得到了來自優勢資本的股權投資。

由于該項收購以及PE資本的介入,山東博潤開始同時謀劃境外上市(其境外上市的計劃可能是PE方的主張)。當時,山東博潤經過多次增資擴股、股權轉讓以及更名之后,變成了如圖一所示的股權結構,其中王金淼持股96.7%,其父王培仁持股3.3%。

眾所周知,民營企業實現境外上市往往通過搭建“紅籌架構”的方式進行:實際控制先在境外設立,然后由離岸公司收購境內的資產,再以離岸公司為主體申請境外上市。俗稱紅籌上市。

山東博潤以現有的“純內資企業”股權結構,能實現紅籌架構的搭建嗎?我們需要先了解一下,政府對于民營企業紅籌上市的政策監管背景。

紅籌政策的博弈背景

由商務部等六部委發布并于2006年9月8日生效的《外國投資者并購境內企業暫行規定》(俗稱“十號文”),封堵了前文所述的民營企業紅籌上市的路徑。

其中最具“殺手锏”的一條便是第11條:“境內公司、企業或自然人以其在境外合法設立或控制的公司名義并購與其有關聯關系的境內的公司,應報商務部審批。當事人不得以外商投資企業境內投資或其他方式規避前述要求?!?/p>

這個條款的含義是:用自己在境外設立的離岸公司,來并購自己的境內公司(也就是跨境關聯并購),需要報商務部批準,權限不能下放。然而意大利有關成立公司的立法,商務部雖然明確了審批權,但對關聯并購,一概不予批準。而跨境關聯并購,恰恰是民營企業境外上市的關鍵步驟,可謂政策恰恰卡在了脖子上。

自此,欲境外上市的企業便開始了與政策的博弈,監管的政策底線也不斷地被不同企業一點一點試探、一步一步突破。

突破一,境內企業的控股權已經由外資股東持有,后續轉移股權的關聯并購行為是否需要商務部審批?英利綠色能源(NYSE:YGE)即是這種情況,其通過境外股東不斷增資的方式,將股權逐漸轉移出境外。其宣稱無需商務部審批,并實現了紅籌上市。此突破說明,只要控股權移出了境外,紅籌架構即無障礙。

突破二,境內企業的控股權依然在內資股東手里,未能將控股權轉移出境外,后續轉移股權的關聯并購行為是否要商務部審批?中國忠旺即是這種情況,其直接將境內股東的股權轉讓給了境外股東,同樣宣稱無需商務部審批,并實現了紅籌上市。此突破說明,即使控股權沒移出境外,紅籌架構也無障礙。(注:后來,商務部發布《外商投資準入管理指引手冊》【2008年版】明確規定,十號文并購的標的公司只包括內資企業,已設立的外商投資企業中方向外方轉讓股權,不參照十號文執行。不論中外方之間是否存在關聯關系,也不論外方是原有股東還是新進投資者。)

突破三,如果有一部分資產已經置入了自己控制的外獨資企業,但是依然有一部分資產是以“純內資企業”的形式存在,后續的資產轉移行為是否需要商務部審批?興發鋁業即屬于這種情況,通過外商投資企業吸收合并了原內資企業。其也宣稱無需商務部審批,且實現了紅籌上市。此突破說明,只要有一部分資產搬出去了,通過吸收合并,紅籌架構也可完成。

突破四,如果實際控制人原先已經通過離岸公司持有了一家外商投資企業,而主營業務資產皆屬于“純內資企業”,把純內資企業出售給自己控制的外商投資企業,是否需要商務部審批?長甲地產即屬于這種情況,通過實際控制人持有的外商投資企業殼公司,將所有的純內資地產企業收購了。其也宣稱無需商務部審批,并實現了紅籌上市。此突破說明,實際控制人只要擁有一家已有的外商投資企業殼公司,即可完成紅籌架構。

以上突破說明,隨著時間的推演,政策底線被突破的程度不斷加深。如今王金淼面臨的情況是,不僅他實際控制的山東博潤是“純內資企業”,而且他甚至沒有在境外任何離岸公司持有任何一家外商投資企業。他如何做到不經過商務部的審批,而把純內資企業山東博潤的權益轉移出境外,并完成紅籌架構的搭建呢?

最“前衛”的買殼重組

在法律顧問的參謀之下,王金淼選擇從第三方收購一個十號文以前的外商投資企業,進行買“殼”重組。

整個跨境重組,由王金淼的母親單女士(音譯)以境外身份實施。整個重組過程如圖二所示。

第一步:王金淼的母親單女士變換國籍身份,并在維京群島設立了控股公司King river(BVI)及Golden Direction(BVI)。

第二步:2008年9月,單女士通過其所持有的Golden Direction(BVI),從第三方收購了一家China High,中文名為“華飛企業”(圖二收購一)。

第三步:2008年10月,為了籌集跨境收購的資金,從境外吸收了三家PE機構入股China High(圖二入股二)。

第四步:2008年10月27日,China High以16萬美元的代價,從獨立第三方收購了一家十號文生效前(2001年3月21日)設立的外商投資企業WGC,中文名為“濰坊雷特化工”(圖二收購三)。

第五步:2008年12月15日,WGC以7650萬人民幣的代價,全資收購了山東博潤的注冊資本(圖二收購四)。

山東博潤完成上述重組步驟之后,便形成如圖三所示跨境紅籌架構。

令十號文幾近“一紙空文”

對于這一系列的操作,山東博潤的法律顧問出具的法律意見認為,山東博潤的跨境重組無須按照十號文第11條獲得商務部的審批。山東博潤的招股書中有如下一段話:

“根據我們對目前的中華人民共和國法律的了解和我們的中華人民共和國律師的告知,根據十號文我們過去和現在都無須取得證監會的批準,因為以下事實(1)我們過去和現在都不是一個特殊目的公司(SPV);(2)對China High、WGC以及山東博潤的收購應是受到如《關于外商投資企業境內投資的暫行規定》和《外商投資企業投資者股權變更的若干規定》這樣的法律法規約束,而不是十號文?!?/p>

山東博潤的法律顧問縱然可以這樣解釋,問題是,WGC收購山東博潤的行為,把收購方與被收購方都追溯到自然人,他們是母子關系,因而該收購是典型的關聯并購行為,緣何就可以不受十號文約束呢?

山東博潤的紅籌模式既然走成功了,就意味著它在前文“突破四”中所提及的長甲地產的葡萄牙投資移民,你是選擇基金移民還是買房移民?基礎上,完成了對政策的進一步突破。山東博潤的重組模式和長甲地產較為類似:由實際控制人王金淼擁有境外身份的親屬(母親),通過一家離岸公司控制一家外商投資企業“殼公司”,再將境內的純內資企業裝入外商投資企業,從而完成跨境重組。但是,長甲地產重組中所用的外資企業“殼公司”是實際控制人一直就擁有的,而山東博潤重組所用的外商投資企業“殼公司”是從第三方收購而來的。因而,從法律突破層面來說,山東博潤比長甲地產走得更遠。

山東博潤的紅籌上市最終能成功,幾乎可以說,任何境內的民營企業,只要實際控制人去境外設立一個離岸公司,之后去收購一個十號文生效前已經設立的外商投資企業,然后再用這家外商投資企業全資收購自己的純內資企業,即可堂而皇之地完成紅籌架構。


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